东莞证券发布研究报告称，受同比低基数影响，11月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达27.5%，环比提高0.8个百分点，创历史新高。该行认为国内电商件市场将长期保持极低利润率，2023年快递股估值持续回调至极低位，对于行业竞争前景的悲观预期已被充分计价，但快递龙头精炼内功，仍然保持着较高的盈利水平，短期内不存在行业出清的担忧，可布局被低估的、具有长期增长潜力的快递龙头，并关注龙头出海情况。
关注：对上游依赖度较低、拥有较强议价能力的顺丰控股002352）(002352.SZ)，一号工程、客户管家等工作、量价持续提升的圆通速递600233）(600233.SH)，与菜鸟网络深度绑定的申通快递002468）(002468.SZ)。
据国家邮政局统计，2023年1至11月快递业务量累计完成1188.2亿件，同比增长18.6%，其中11月快递业务完成量为136.4亿件，同比增长31.9%;1至11月行业快递业务收入累计完成10885.2亿元，同比增长13.7%，其中11月快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%。11月快递件量增速提升，或受去年同期低基数影响。11月行业平均单票收入为9.10元，环比10月减少0.01元，同步下降3.78%。单票价格环比略有回落，符合该行此前对双十一削峰填谷，价格难以提升的判断。重点区域快递平均价格大幅提升，其中，金华(义乌)市快递平均价格为2.68元，环比增长0.08元;广州快递价格约8.03元，环比增加0.47元。
2023年11月社零消费总额为42505亿元，同比增长10.1%。11月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达27.5%，环比提高0.8个百分点，创历史新高。该行认为，2023年经济复苏不及预期，性价比消费观点逐渐成为主流，电商平台高举低价大旗，有望吸引更多消费转向线上，长期仍看好线上消费增长带动快递需求增长。
从上市企业数据来看，2023年11月，顺丰、韵达、申通、圆通快递业务量分别为11.75亿件、19.30亿件、18.02亿件、21.64亿件，同比分别增长11.16%、30.41%、49.17%、32.92%。快递龙头件量同比均大幅增长，顺丰剔除丰网件量同比增长24.08%。快递企业票均收入分别为15.62元、2.38元、2.20元、2.46元，通达系票均收入环比提升，顺丰不含丰网单价下降4.17%。市占率方面，2023年1-11月，犀利士必利勁二合一快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.0，环比1-10月下降0.1。11月行业集中度小幅下滑，顺丰份额小幅提升，通达系快递份额有所下降，行业龙头竞争或加剧。
投资策略：受同比低基数影响，11月快递件量同比增长31.9%，但市场竞争激烈叠加双十一削峰填谷，导致旺季提价困难。11月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达27.5%，同环比均有提升。2023年以来我国网购渗透率维持高位，线上消费的习惯已经形成。从长期视角来看，性价比消费大行其道，消费降级但低价刺激下消费频次有所提升，2023年电商平台成功树立低价，吸引线上消费，快递需求存在长期增长趋势。
监管趋严的背景下，该行认为国内电商件市场将长期保持极低利润率，2023年快递股估值持续回调至极低位，对于行业竞争前景的悲观预期已被充分计价，但快递龙头精炼内功，仍然保持着较高的盈利水平，短期内不存在行业出清的担忧，可布局被低估的、具有长期增长潜力的快递龙头，并关注龙头出海情况。
风险提示：1)行业竞争加剧;2)行业政策变化;3)上游电商平台低价竞争或快递企业提价能力;4)宏观经济波动可能对居民消费意愿产生影响，从而降低网购快递需求等;5)出海进度缓慢等风险。
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